21世纪经济报道记者卢陶然 北京报道
编者按：
2026年是我国“十五五”开局之年，A股ESG信披首次大考启幕。
21世纪经济报道选取A股发电、钢铁、建材、有色、石化、化工、造纸、航空这八大重点控排上市公司作为观察样本。这八大重点控排行业既受到我国“双碳”目标的碳减排硬约束，其龙头企业又多属A股上市公司，同时面临碳排放双控与ESG信披要求的“双重监管”。
《工业领域碳达峰实施方案》明确提出，“确保工业领域二氧化碳排放在2030年前达峰”，这八大行业的碳排放量合计约占全国总排放量的75%，能否在2030年前如期达峰将影响国家整体工业碳达峰进程。
如今距离2030年前碳达峰的目标仅有四年左右时间，这八大重点控排行业的碳排放不容留白。21世纪经济报道推出“ESG信披季之八大重点控排行业”系列报道，对发电、钢铁、建材、有色、石化、化工、造纸、航空等行业的碳排放披露情况进行穿透式扫描。
A股ESG信披首次大考即将收官！对于碳排放量约占全球7%、高度依赖煤炭能源的钢铁行业而言，这次大考的压力尤为显著。
中国钢铁工业协会党委副书记、副会长兼秘书长姜维在此前召开的钢铁行业能效标杆三年行动2025年度总结会上表示，全行业实现节能量超2400万吨标准煤，减排二氧化碳6000万吨，超额完成节能降碳行动方案目标。
近日，中办、国办印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，将碳排放总量等纳入指标。政策信号明确，企业的实际行动如何？A股44家钢企（按申万划分）在上一披露季中，有38家钢企披露了ESG/社会责任报告，其中27家披露了碳排放总量，宝钢股份、包钢股份、鞍钢股份、重庆钢铁、中信特钢和马钢股份被纳入交易所规定的ESG强信披范围 。据21世纪经济报道统计，这27家钢企2024年碳排放总量为4.51亿吨。
在今年ESG披露季，截至4月27日，已有30家钢企披露了最新ESG报告，19家披露了碳排放总量。其中，*ST八钢碳排增幅最大，为26.71%。其余碳排同比增长的钢企分别为山东钢铁、钒钛股份、大中矿业、海南矿业、沙钢股份、南钢股份、中信特钢和首钢股份，同比分别增长18.39%、17.79%、17.37%、13.39%、9.28%、7.82%、2.58%和0.44%。
对于年度碳排放上涨的原因，山东钢铁尚未在报告中作出解释；而钒钛股份则在报告中说明，主要系发电量增加及新建产线增量所致。
数据背后，一个更值得关注的问题是：减排决心与实际投入之间是否存在落差？惠誉常青研究、评级及意见联席董事岳茜对21世纪经济报道记者表示，惠誉常青在今年3月对全球电力、油气、水泥、钢铁和采矿等难减排行业进行了模拟转型评估，基于约40家公司公开披露的碳排放及转型相关财务数据，“发现这些企业在目标设定方面整体表现较为积极，但在价值链排放和财务指标上呈现出明显分化。”
在目标设定方面，样本企业均已制定了温室气体减排目标，覆盖范围1和范围2排放，并以2050年实现净零为长期目标。大多数企业在中期目标（如2030年）上同样表现良好，有较高的减排决心。
值得注意的是，*ST八钢2025年亏损已经扩大至18亿元，碳排放同比增加超26%。岳茜表示，在财务指标方面，转型相关投资占比和转型相关活动的收入贡献两大维度结果显示，虽然样本中没有企业完全未进行转型投资，但仍有相当一部分企业（26%）要么披露细节不足以量化具体金额，要么转型投资占资本支出与运营支出总额的比例不足1%，这部分企业主要包括亚太地区钢铁生产商和若干油气企业。
“这体现了发展市场中包括钢铁行业在内的难减排行业，虽然在目标设定上展现了一定雄心，但转型投资的实际投入仍严重不足，减排承诺尚未转化为与之匹配的资本配置，商业模式向低排实现实质性转变仍面临挑战。”岳茜对记者表示。
中国钢铁工业协会数据显示，到2060年实现“双碳”目标，全行业大约需要20万亿元资金投入，平均每年投入超5000亿元。如此规模资金需求，除了钢铁企业自身积累和投入外，迫切需要多元化的金融支持。
目前，广义上的转型金融对钢铁企业的支持主要有两种方式。岳茜表示，第一种是可持续挂钩信贷及债券，把企业的减排表现与贷款利率挂钩，减排绩效达标利率就有优惠，以此激励企业推进低碳转型。第二种是绿色或转型贴标信贷及债券。
而两者的区别体现在对转型计划的要求不同和资金支持项目侧重点不同。严格意义上，转型贴标信贷才更符合转型金融的本义。
岳茜介绍，国际上2025年推出的ICMA《气候转型债券指引》和APLMA《转型贷款指引》均明确要求，发行人须已在企业层面制定转型战略或转型计划，方可获得“转型”标签认定。“转型标签侧重高碳向低碳过渡过程中的脱碳活动，例如钢铁行业提高高炉能效或部署碳捕获技术，更关注相对改善与企业是否制定了科学的脱碳路径。而绿色项目更强调以低碳或零碳技术彻底替代高排放技术，例如从高炉转向电弧炉、直接还原铁等工艺流程。”
然而，理想与现实之间仍有差距。岳茜分析称，从实际情况来看，包括钢铁在内的难减排行业在全球ESG债券市场中的活跃度一直较低，发行金额占比近年持续低于3%，这些行业在标签选择上也偏保守：逾三分之一选择绿色债券，其次是可持续挂钩债券，明确使用“气候转型”标签的债券平均只占2%，而且实质上多数是在绿色或可持续债券基础上附加的标签，并不符合2025年最新转型标签原则的要求。
转型金融规模有限的根源何在？岳茜表示，首先，转型计划的制定门槛对难减排行业尤其是发展中国家的企业来说偏高，很多企业尚不具备相应的准备能力。其次，转型计划在上市公司ESG披露中并非强制性要求，钢企主动披露的动力不足，更多是在银行或投资者对高排放企业融资提出数据要求时被动提供信息。最后，国内转型金融领域仍缺乏全国统一的分类目录与信息披露要求，金融机构在识别和评估转型项目时缺少明确依据等导致相关转型融资活动有限。
“对钢企而言，率先建立转型计划并主动进行信息披露的企业更可能获得融资先发优势。”岳茜对21世纪经济报道记者表示，随着IFRS S2等国际准则逐步落地，虽然目前尚不强制要求企业发布转型计划，但对转型信息披露已提出了明确要求，提前布局的钢企将更容易获得资本市场的认可与资金支持。
与此同时，钢铁行业从传统高炉－转炉流程向电弧炉、直接还原铁等短流程切换，本身就涉及大规模资本投入，天然适配转型信贷等金融工具。不同钢企处于不同的转型阶段，持续创造着多样化的融资需求，这对金融机构来说同样意味着广阔的业务空间。
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